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國資創投潮湧

國資創投潮湧

  • 分類:投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金部轉中國經濟周刊
  • 發布(bu)時間:2023-06-07 10:31
  • 訪問量:

【概要描(miao)述(shu)】

國資創投潮湧

【概要描述】

  • 分類:投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金部轉中國經濟周刊
  • 發布時間:2023-06-07 10:31
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詳情

   蔚(wei)來(lai)從(cong)‘重症(zheng)監(jian)護(hu)室(shi)’到現在,離(li)不開(kai)合肥政(zheng)府的(de)支持。”蔚來汽車董(dong)事(shi)長(zhang)、CEO李(li)斌(bin)曾(ceng)說,“2020年(nian)4月(yue)來自合(he)肥政府(fu)的70億元(yuan)投(tou)資(zi),對蔚來來說是(shi)個轉(zhuan)折(zhe)點(dian)。”

   李斌此言的背(bei)景(jing)是2021年4月29日,由蔚來與合肥(fei)市(shi)政府共同規劃(hua)的新橋(qiao)智能電動汽車(che)產業園正式(shi)開工建設(she),這意(yi)味著當(dang)時雙(shuang)方的合作(zuo)達到(dao)了(le)一個(ge)新(xin)的高度(du)。

   合肥抄底(di)蔚來,是地方政府投資科創的知名(ming)案(an)例,合肥不僅得到了豐厚的股(gu)權增(zeng)值(zhi)回(hui)報,還收(shou)獲(huo)了蔚來帶來的稅(shui)收、就業和產業鏈提(ti)升(sheng)。

   這一案例讓(rang)地方政府投資科創(chuang)直接躍出了私募(mu)和創投圈,進入(ru)更(geng)廣泛的公眾(zhong)視野(ye)。實際上(shang),除了出(chu)圈(quan)的合肥,經過(guo)10多(duo)年的快(kuai)速(su)發展(zhan),各級、各(ge)地(di)的政府引導基金(jin)在(zai)資本(ben)市場(chang)的影(ying)響(xiang)力越來越大。

   時(shi)間(jian)來到2023年,各地成立的引導基金已(yi)經動(dong)輒上千億。隨著(zhu)扶(fu)持(chi)硬(ying)科技(ji)的政策(ce)方向越(yue)來越明(ming)晰(xi)、堅(jian)定,利用各類引(yin)導基金投資科(ke)創,成為各地助推(tui)產(chan)業(ye)升級和(he)高質(zhi)量(liang)發展的重要抓(zhua)手(shou)。

   各地政府躬(gong)身(shen)入局,下場投科創、扶硬科技,已經成為無法(fa)忽(hu)視(shi)的經濟(ji)現(xian)象。但另(ling)一方麵,如何保證投資決策科學,如(ru)何(he)平(ping)衡好(hao)容錯和回報(bao),也成為各方關注(zhu)的焦點。

   無處(chu)不在的政府引導(dao)基金

   經過10多年的快速發展,目前各級、各地的政府引導基(ji)金在資本市場的存(cun)在感極(ji)強(qiang),幾乎(hu)無(wu)處不(bu)在。

   先(xian)看私(si)募領域(yu),根(gen)據執(zhi)中(zhong)、招(zhao)商(shang)銀(yin)行(xing)等聯(lian)合發布的《2022年中國(guo)股權投資基金出資人解讀(du)報告》,2015—2022年的8年間,機構LP的出資結構(gou)不斷變化,其(qi)中政策性資金(政府出資平台(tai)、政府引導基金等)連續八(ba)年增長,到2018年開始(shi)成為第(di)一大(da)出資主(zhu)體,並(bing)保持至(zhi)報告(gao)發(fa)布時。(編(bian)者注:LP指(zhi)有限合夥(huo)人,多數是資金提供方,與(yu)之(zhi)對(dui)應GP指普(pu)通(tong)合夥人,一般(ban)是投資決策人)

   2022年度投中年度榜單顯示(shi),VCPE機構榜單前(qian)20名中,國資背景投資機構達到12家。投中研究(jiu)院總(zong)結稱:“在私募股權市場整(zheng)體增長放(fang)緩(huan)的環境下,以(yi)國資背景投資機(ji)構為頭部(bu)的市場格(ge)局(ju)正在形(xing)成。”

   再(zai)看信息(xi)披露(lu)更完(wan)全(quan)的公開市場,在最近(jin)上市的公(gong)司(si)股東(dong)中,通過天(tian)眼查APP向上穿(chuan)透,可以發現引導基金頻(pin)頻出現。

   根據5月18日西山(shan)科技(688576.SH)發布的招股書(shu),對公司的發起(qi)股東向上穿透,可發現蘇(su)州(zhou)市創新產業發展引導基金的身影。西(xi)山科技是我國手術(shu)動力(li)裝(zhuang)置領(ling)域領軍企業之一(yi)。

   而就(jiu)在前一天,即(ji)5月17日,根據(ju)產銷(xiao)電動工具(ju)的普萊得(301353.SZ)在創業板的招股書,該公司股東中有經(jing)營政府產業引導基金的金華金投。

   除(chu)了在新近上市公司的股東名單裏出現,在上市公司日常(chang)公告中,引導基金也常常露臉。

   同(tong)樣是5月17日,同興(xing)環(huan)保(bao)(003027.SZ)的股東公告,基於自(zi)身資金需求(qiu),擬減(jian)持公司股份。合肥市產業投資引導基金有(you)限公司持有這(zhe)個股東9.99%的股份。合肥市產業投資引導基金有限(xian)公司的實(shi)控(kong)人是合肥市國資委(wei)。

   除了這些個例(li),梳理公開市場宏觀(guan)數(shu)據,引導基金的強大存在感(gan)也很(hen)直(zhi)觀。

   僅(jin)以上海(hai)科創集(ji)團為例,即可(ke)感知引導基金在科創板的能量之足(zu),據其官方網(wang)站(zhan)披(pi)露,截(jie)至2022年底,投資培(pei)育(yu)上市企業近200家(jia),其中科創板(ban)上市企(qi)業88家(jia),占科創板上市企業總數達17%。

   引導基金成硬科技重要抓手

   “硬科技沒(mei)辦(ban)法完全通過市場來解決,政府可以說是無處不在。”華東師(shi)範大學(xue)城市發展研究院院(yuan)長曾剛對《中國經濟周(zhou)刊(kan)》記者說,“就算(suan)是市場經濟十(shi)分發達(da)的國家和地區(qu),像美國和歐(ou)洲,很多硬科技,也(ye)是靠政府投資扶持。”

   “硬科技市場,更多時候是一種未(wei)來市場,不是當下市場,也不是現在已經存在的市場。”曾剛說。當下政府對硬科技的投資,更多是一種(zhong)信任擔(dan)保。“現在市場都還沒建(jian)起來,因(yin)此(ci)很多金融(rong)機構對於(yu)新興領域是不敢投的,隻能(neng)靠(kao)政府先通過投資建立市場,給市場做(zuo)一個參(can)照(zhao)。不僅是在中國,在西方發達國家,都(dou)是一個套(tao)路。”

   曾剛介(jie)紹(shao),目前發達國家對於硬科技的扶持主要(yao)包含(han)兩(liang)個方麵(mian):一是直接的政府補(bu)貼(tie)。例如美國2022年通過的《2022年美(mei)國競爭法案》(America COMPETES Act of 2022),授權政府撥(bo)款近3000億美元用於半(ban)導體(ti)、汽(qi)車關(guan)鍵(jian)部件(jian)等(deng)行業的研發和補貼(tie)。二是給(gei)企業提供信(xin)任(ren)擔保,這主要是通過提前下訂(ding)單(dan)的方式來進行。“很多硬科技產業麵臨(lin)風(feng)險高、回報周期(qi)長的問(wen)題。而(er)政府最關鍵的就是能給企業一種信任擔保。這種支持有利於研發企業進行社會(hui)融資,同時也為(wei)商業貸(dai)款提供(gong)了一個比較(jiao)好的條(tiao)件。”

   動輒千(qian)億(yi)級(ji)的政府引導基金

   隨著決策層(ceng)扶持硬科技的決心明晰,政府引導基金的投資方向也更清(qing)晰可見(jian)。

   根據清科研(yan)究中心(xin)2月16日發布的政府引導基金報告,2022年我國新設立的政府引導基金以產業類引導基金居多,共(gong)設立(li)91隻(zhi),占(zhan)比(bi)75.8%,已認(ren)繳規模(mo)2112.27億元人民(min)幣(bi),占(zhan)比(bi)75.1%,主要聚(ju)焦(jiao)於高(gao)端(duan)製(zhi)造(zao)、新材(cai)料(liao)、信息技術、生(sheng)物(wu)醫藥等戰(zhan)略性新興領域,推進地方產業升級。

   這也和整個創投圈的趨勢一致。

   投中研究院在總結2022年私募股權(quan)投資發展趨(qu)勢(shi)時稱(cheng):從產業細(xi)分(fen)賽(sai)道(dao)來看,中國互(hu)聯網產業發展紅(hong)利(li)已走(zou)向尾聲(sheng),而隨(sui)著硬科技政策引導相關產業明確發展目(mu)標(biao),先進(jin)製造、半導體、生物醫(yi)藥(yao)及(ji)新能源(yuan)行業越來越被市場所(suo)關注。根據VCPE TOP100入榜(bang)機構數據顯(xian)示,硬科技類項目總投資金額超3100億元,投資項目數量超(chao)5000個,占比超75%。

   進入2023年後(hou),各地助推科創、扶持硬科技動作頻頻,引導基金則(ze)是重要抓手。從北(bei)京、廣州、杭(hang)州再到西安、武(wu)漢(han)、重(zhong)慶,新成立的基金規(gui)模已經動輒(zhe)上千億。

   追(zhui)著項目跑(pao)的基金和地方政府創投團(tuan)隊(dui)

   “現在是錢(qian)在追靠譜(pu)項目。”複旦(dan)大學經濟學院教(jiao)授、長江(jiang)經濟帶(dai)產業基金戰略與研究前總監蘭(lan)小歡(huan)對《中國經濟周刊》記者(zhe)說,“現在國家扶持科創,科技型的初(chu)創公司融資應該是有史(shi)以來最(zui)容(rong)易(yi)的。但(dan)凡(fan)有技術儲備(bei),比如芯片(pian)、人工智(zhi)能、新能源等,現在都是風口(kou),這些(xie)領域的好公司融資比以前要容易。”

   果(guo)殼(ke)CEO、未來光錐前沿科技基金創始合夥人姬十三(san)近期與長三角地方政府創投團隊交流較多,對他(ta)們的勤(qin)奮(fen)和專業印象(xiang)深(shen)刻(ke)。

   “合肥負(fu)責創投的團隊很多都有中科大背景,對項(xiang)目判(pan)斷(duan)力很專(zhuan)業。他們對轄(xia)區內的項目了如指掌,極為勤奮,天天在看(kan)項目,去(qu)各地搶項目。”姬(ji)十三對《中國經濟周刊》記(ji)者說(shuo)。

   據他透露,有來自長三角的政府創投團隊還在其他城市搶項目,“比如某個西部城市,高校資源多,但營(ying)商環境(jing)沒跟(gen)上,當地的項目就比較好搶(qiang)”。

   姬十三還(hai)分享了在無錫(xi)討(tao)論(lun)項目的經曆,該項目在全國範(fan)圍(wei)內(nei)找(zhao)與其產業鏈上下遊配(pei)合默(mo)契(qi)的城市,最後選了無錫,無錫招商則直接把該項目推薦給錫創投,後者很快給出投資判斷。“他們(men)出具的投資報告很專業。跟當地產業鏈能配合的好項目,當地的錢就投完了,外(wai)麵的財務(wu)投資人可能根本不知(zhi)道。”

   蘭小(xiao)歡也談(tan)到政府創投團隊的學習(xi)和進化能力。“現在一般大一點的引導基金都兩條腿走路,還保持做母(mu)基金的業務,對很多項目都是直投。”蘭小歡說,“以前他們做母基金,主要是因為不了解這個行業,幹(gan)了幾(ji)年之後,發現市場化(hua)的基金其實除了收一道手續(xu)費以後,幫(bang)助(zhu)也沒有預想(xiang)的多,還不如直接(jie)就投了,對吧(ba)?政府創投團隊本身各方麵的知識(shi)能力儲(chu)備都跟上了。”

   據粵開證券(quan)總結,從2002年開始到現在,我(wo)國引導基金的發展基本經曆了三個階段(duan),分別是2002年至2007年的初步(bu)探(tan)索(suo)階段,2008年至2016年的規範發展階(jie)段,2017年到現在存量精耕細作階段。

   與粵(yue)開證券觀點類(lei)似,清科研究中心也認為,政府引導基金已經步入規範發展階段,存量優(you)化與精(jing)耕細作成為主題(ti)。

   不過,也並不是所有人都完全認同各地政府躬身入局、下場投科創的做法。

   中國國土(tu)經濟學會理事長肖金成認為,政府應(ying)該著力營造公平透(tou)明便(bian)捷(jie)、更有吸(xi)引力的投資環境,重點不應放在親(qin)自下場投資上。

   他認為,政府可以鼓勵(li)創新、可以給予(yu)扶持和獎(jiang)勵(li),但還是要以企業、市場為主體,因為企業是生產第一線(xian)。科技創新有自身的規律(lv),前提要有科研人才(cai),僅僅有錢是不夠的,而且資金有機會成本,比如拿發展教育和社會保障(zhang)的錢搞(gao)科創項目,是不可取的。財政經費(fei)用(yong)在一個地方,可能另一個地方投入減少,就形成了新的短(duan)板。應該(gai)評(ping)估(gu)自身條件,避免一哄(hong)而起,否(fou)則很可能造成資源浪(lang)費,也不一定有很好的效果。

   “既(ji)然有兩條腿(tui)走路,為什麽(mo)隻用一條腿?我覺得(de)產業的發展是用30年完成,還是10年就完成,完全不同。我看到的事實上政府參與會加(jia)速這個過程。” 蘭小歡說,“當然(ran),發展快可能會帶來各種各樣的後果,但是我覺(jue)得發展速度本身非(fei)常重要,時間點也很重要。”

   中西部區縣(xian)級基金受(shou)矚(zhu)目

   清科研究中心對2022年新設立的政府基金進行盤(pan)點,這一年我國沒有設立新的國家級政府引導基金,省(sheng)級、地市級和區縣級政府引導基金數量占比分別(bie)為 15%、38%和47%,已認繳規模占比分別為34%、46%和20%。

   區縣級政府引導基金2022年新設立56隻,同比增加9.8%;已認繳(jiao)規模574.52億元人民幣,同比下降23.9%,新設立的區縣級政府引導基金“小而專”,多以直接投資模式瞄(miao)準區域優勢產業開展招商引資。另外,2022年約(yue)51.8%的區縣級政府引導基金由(you)中西部地區新增設立,較2021年增加14.5個百(bai)分點。

   肖金成提示,中西部扶持戰略性新興產業的方式不能照搬(ban)東部沿海地區。首(shou)先,戰略(lve)性新興產業的發展壯(zhuang)大也有自身的規律,需要有大的投入,以及本地有無或(huo)能否吸引有實力的企業。其次(ci),應該根據自身的資源稟賦(fu)選(xuan)擇(ze)適(shi)合自己(ji)的產業,發展有優勢、有條件、有潛力的產業和項目。“東部沿海地區效(xiao)果好的,中西部不一定效果好;大城市有成效的,中小城市不一定有成效。這裏(li)有一個梯(ti)次、梯度的問題。”

   對於中西部城(cheng)市扶持戰略性(xing)新興產業壯大,曾剛給出兩點建議(yi):

   首先,中西部城市可以通過合作的方式實現硬科技扶持。“有錢一起賺(zhuan),風險(xian)一起擔。把(ba)政府引導基金的高門檻(kan)障礙破解。現在各地都在搞都市圈,硬科技方麵為什(shen)麽不可以建立一種聯合投資基金類型(xing)的機製來做?中西部城市也可以學習G60科創走廊的模式,解決地方政府財(cai)力小、設立基金門(men)檻高的困境。”

   其次,目前對中西部地區的扶持還需(xu)轉型升級。“對中西部的扶持同樣也要往(wang)高水平方向走。”

   曾剛(gang)認為,對中西部的扶持不宜再停留(liu)在建設基礎設施階段,“很多地方其實房子(zi)、公路(lu)、醫院都建得不錯(cuo)了,為什麽不能把這些錢放在創新研發上?”

   他以德國為例介紹:“德(de)國很多‘小巨(ju)人企業’並不是來自發達地區,而是來自經濟落後地區。這是因為德國給予了這些地區專項資金投入到高科技領域。”

   在曾剛看來,中國可以借(jie)鑒(jian)德國的經驗,在對中西部的扶持中,進一步激(ji)發內生動力來創造中西部地區的新動能。“授(shou)人以魚不如授人以漁(yu),支(zhi)持中西部也要與時俱進,不僅是修(xiu)房(fang)子修路,把重點放在人才培養(yang)使(shi)用,包括(kuo)創新能力研發上,這是不是更好一些?”

   如何平衡(heng)好容錯和回報

   曾剛介紹,為了保證公平和決策的科學性,目前各地政府的做法主要有兩種:一種是緊(jin)跟國家頂(ding)層設計(ji)走。“工信部、科技部和一些部委會給出重點發展方向,類似(shi)一個目錄(lu)。地方政府根據這個‘目錄’,框(kuang)定重大的投資發展方向,然後在這個大的方向裏尋(xun)找符(fu)合條件的企業。”另一種則主要通過委派(pai)一些第三方機構進行市場調研。“這種方式下,政府沒有直接和企業掛(gua)鉤(gou),而是通過委托(tuo)第三方,從決策層麵來講是比較公平的,而且(qie)也很有針(zhen)對性。”

   曾剛舉(ju)例,上海在這方麵就比較有經驗(yan),當地也有許(xu)多高水(shui)平的谘詢(xun)機構提供非常優質的調研報告。

   “硬科技的發展不僅需要的錢多,風險還很高。高科技領域失敗(bai)是一個很平常的事,成功(gong)其實才是小概(gai)率(lv)事件。”曾剛直言(yan),政府引導基金還需要一定的容錯機製。“很多有實力的公司,就是由於容錯機製不健(jian)全,很多東西不敢(gan)做出來。容錯機製不健全,大家就隻想著賺錢,不敢去碰高風險,這就使得向日葵视频成人app下载破解在創新方麵總是遇(yu)到困難(nan),‘卡(ka)脖(bo)子’問題就變(bian)得很嚴重。”

   蘭小歡也持同樣(yang)觀點,“投資決策有效和保證能賺到錢是不一樣的,不能完全用財務投資機構的視角(jiao)來考慮(lv)這件事。運(yun)管基金的政府機構肯(ken)定(ding)不願(yuan)意虧錢,但可能要算大賬(zhang)”。他提醒說,引導基金的回報與純(chun)財務投資風險基金不同,不一定非得是基金本身的退(tui)出和幾十倍(bei)的回報。為本地培養人才、提升本地產業環境和產業升級,都需要先進企業的落(luo)地。“對很多地方政府來講(jiang),企業來了,日後稅收、就業、對產業的帶動都是回報。地方政府要算大賬,考(kao)慮更廣(guang)義(yi)的回報,而不是單純看投資占的股權最後能賺多少(shao)錢。”

   而無論是曾剛還是蘭小歡,都強調了政府創投要在決(jue)策流程(cheng)上保證(zheng)公平公正(zheng)。

   曾剛表(biao)示,目前包(bao)括政府引導基金在內的投資決策中,人們都過於關注投資結果本身,以結(jie)果導向為準(zhun),而忽略了過程的公平公正。

   他同時強調(diao),要發揮谘詢機構的力量。“要有一批能夠(gou)提供更高質量的、更專業的谘(zi)詢服(fu)務的谘詢機構,幫助政府分擔工(gong)作壓(ya)力和風險。”

   當然,在曾剛看來,加強區域合作也很有必(bi)要。他直言:“我覺得現在最大的一個問題就是在科技投資上麵,各個地方保密太過。就比如上海跟江蘇保密(mi)、江蘇跟浙(zhe)江保密,北京(jing)跟上海保密,幹什麽東西一定不能讓別人知道,甚(shen)至還要互相挖(wa)牆(qiang)腳(jiao)。這就導致了低(di)水平的重複投資,又(you)花錢又沒效果。”曾剛建議,可以在更大範圍內實現跨(kua)越行政邊界的政府引導基金,集中力量辦大事。“各地可以拿(na)錢參股對吧?錢放在一起用,效率更高,風險也會降(jiang)下來。”

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