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社論(lun):重塑信任機製,助力資本市場高質量發展

社論:重塑信任機製,助力資本市場高質量發展

  • 分類(lei):投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金部轉第一財經
  • 發布(bu)時間:2023-06-05 16:41
  • 訪問(wen)量:

【概要描述】

社論:重塑信任機製,助力資本市場高質量發展

【概(gai)要描(miao)述(shu)】

  • 分類:投資動態
  • 作(zuo)者:王妍穎
  • 來源:基金部轉第一財經
  • 發布時間:2023-06-05 16:41
  • 訪問量:
詳情

資(zi)本(ben)市場是一個欲取先予(yu)的獵(lie)鹿(lu)博(bo)弈場(chang),唯(wei)有所(suo)有(you)利(li)益(yi)相(xiang)關方,都(dou)基於各(ge)美其美的立(li)場,在市(shi)場用(yong)美(mei)人之(zhi)美的(de)善(shan)念(nian)釀(niang)造(zao)美美與(yu)共的結果(guo),這(zhe)樣(yang)的市場信(xin)任機製(zhi)才(cai)能真正(zheng)助(zhu)推資本市場高(gao)質量(liang)發(fa)展。

資本市場已(yi)到(dao)重(zhong)塑(su)信任(ren)的尖(jian)峰(feng)時刻(ke)。

今(jin)年(nian)以(yi)來,資本市場在(zai)箱體(ti)搖擺(bai)中深(shen)度考(kao)驗(yan)著投(tou)資者信仰(yang)。市場用基金(jin)發行入冬(dong)來(lai)形(xing)容(rong)當下的處(chu)境(jing)。

伴(ban)隨(sui)著“史(shi)上最(zui)嚴(yan)”私募新規(gui)的正式(shi)發布,5月(yue)以來僅(jin)有2家(jia)私(si)募管(guan)理人在中(zhong)基協(xie)完(wan)成備(bei)案(an)登(deng)記(ji),截(jie)至(zhi)5月26日私募新產品(pin)備案數(shu)量不(bu)足(zu)500隻(zhi),為(wei)近(jin)三(san)年來最低(di);新基金發行也(ye)令市場頗(po)感(gan)寒(han)風凜(lin)冽(lie),截(jie)至(zhi)5月26日,5月新基金共(gong)發行81隻(zhi),發行份(fen)額(e)207.47億(yi)份,為八年半以來的月度(du)最低;遭(zao)遇(yu)冰(bing)點(dian)的還(hai)有股權(quan)基金,募(mu)資已是PE、VC的首(shou)要難(nan)題(ti)。

市場偏弱(ruo)行(xing)情主(zhu)要(yao)緣(yuan)於(yu)稟賦(fu)效應下的情緒(xu)表達(da),目(mu)前資本市場最大的敞(chang)口(kou)風險(xian),是(shi)市場彌(mi)漫(man)著根(gen)深蒂(di)固(gu)的損(sun)失(shi)厭(yan)惡(e)。疫(yi)情以來,投資者(zhe)逐(zhu)漸(jian)從(cong)不動(dong)產永(yong)遠(yuan)漲(zhang)的信仰中清(qing)醒(xing)過(guo)來,將(jiang)相當(dang)比(bi)例(li)的儲(chu)蓄(xu)配(pei)置(zhi)到了權益市場,如基(ji)金等。

遺(yi)憾(han)的是,三年來大量基民(min)被(bei)深套,讓(rang)市場充(chong)斥(chi)著稟(bing)賦效(xiao)應(ying),即(ji)在麵(mian)對(dui)虧(kui)損時表現(xian)出(chu)很(hen)強的風險偏(pian)好(hao),麵對盈利時(shi)表現出強(qiang)烈(lie)的風險厭惡。近年來資本市場一旦(dan)小(xiao)有盈(ying)利,基金就(jiu)麵臨(lin)贖回(hui)壓(ya)力導(dao)致(zhi)行情(qing)缺乏(fa)可(ke)持(chi)續(xu)性(xing);一(yi)旦虧損,市場就平靜(jing)如(ru)水(shui),缺乏活力(li)。這也使(shi)得(de)任何(he)利好都成為了(le)投資者解套(tao)的救(jiu)贖機會(hui)。

當然(ran),出現這種(zhong)現象(xiang)的深層(ceng)原(yuan)因(yin)是經濟(ji)弱複蘇(su),這在微觀(guan)上表(biao)現為,上市公(gong)司基本麵在利潤與經(jing)營(ying)活動現金流(liu)之間(jian)存在背(bei)離(li),即許多(duo)上市公司(si)不斷(duan)報(bao)喜(xi)的淨利潤(run),與愈(yu)發缺乏可控(kong)的經營活動現金流,以及(ji)其財(cai)務報表錯(cuo)綜複(fu)雜(za)的應收(shou)應付(fu)賬(zhang)款(kuan),給(gei)市場展示(shi)了許(xu)多上市公司淨(jing)利潤增(zeng)長的乏力,及缺乏現實(shi)購(gou)買(mai)力的紙(zhi)麵財富(fu)。

這反(fan)映(ying)資本市場麵臨亟(ji)待(dai)解決(jue)的信任危(wei)機,唯有重塑信任機(ji)製,資本市場才能真(zhen)正邁(mai)入(ru)高質(zhi)量發展(zhan)的軌(gui)道(dao)。

重塑信任機製應在資產(chan)端與資金端同(tong)時發力。就資產端,其核(he)心是啟(qi)動資產負(fu)債(zhai)表修(xiu)複計(ji)劃,這需(xu)要真正有效發揮(hui)資本市場在資源配置中的決定(ding)性作用,以提(ti)高上(shang)市公司質量。數據顯(xian)示,今年以來144家上市公司推出重大(da)重組(zu)方案,是去(qu)年同期(qi)的2.82倍(bei)。注(zhu)冊(ce)製下,並(bing)購重組的活躍(yue),意(yi)味(wei)著資本市場正在自發進行資產負債表修複,市場加(jia)速(su)推(tui)進(jin)風險資產的價(jia)值重估。

如果說(shuo)資產端(duan)的資產負債表修複,是資本市場在資產端重塑信任機製的核心(xin)保(bao)障,那(na)麽(mo)徹(che)底告(gao)別(bie)融(rong)資市和(he)政策(ce)市,則(ze)是資產負債表修複的基礎性保障(zhang)。

就資金端,要重塑資本市場信任機製,一是要搭(da)建和完善資產管理人市場建(jian)設,二(er)是做(zuo)好資金端的分(fen)層需求(qiu)管理(li)。資金端是投資者偏好匹配專業資產管理人能(neng)力的市場,投資者的風險偏好、風險可承(cheng)載(zai)能力等(deng),唯有匹(pi)配到與其相匹配的資產管理人,才能真正有效降(jiang)低資金端的變(bian)動風(feng)險,畢(bi)竟(jing)投資者頻(pin)繁(fan)的申(shen)購贖(shu)回,源(yuan)自(zi)於資金端對資產管理人缺乏信任。

資本市場信任機製的重塑,還必(bi)須(xu)遵(zun)循(xun)一個(ge)具有普(pu)適(shi)性的風險估(gu)值(zhi)定價機製,使資產端與資金端的匹配、資金端與管理人的匹配,具(ju)有統一、可量化(hua)的市場估值評(ping)價機製。

經營活(huo)動現金流貼(tie)現是衡(heng)量任何風險資產質量的一致性標(biao)準(zhun),上市公司如果無(wu)法(fa)產生正的經營活動現金流,意味著(zhu)其(qi)本身(shen)缺(que)乏造血(xue)能力而(er)無法獨(du)立生(sheng)存(cun)。因此(ci),夯(hang)實基於現金流貼現(DCF)的風險估值模(mo)型(xing),是資本市場信任機製重塑的基本保障,摻(can)雜太(tai)多與DCF相悖(bei)的因素(su),很容易(yi)深度撕(si)裂(lie)資本市場的信任基礎(chu)。

亦(yi)餘(yu)心之所善兮(xi),雖(sui)九(jiu)死(si)其猶(you)未(wei)悔(hui)。資本市場是一個欲(yu)取(qu)先(xian)予的獵鹿博弈(yi)場,唯有所有利益相關(guan)方,都基於各美其美的立場,在市場用美人之美的善念釀造美美與共的結(jie)果,這樣的市場信任機製才能真正助推資本市場高質量發展,否(fou)則資本市場就隻是一個非(fei)典(dian)型的轉(zhuan)移(yi)支(zhi)付配置場所。

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