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解決PE瓶頸(jing)問題(ti),築實經濟複蘇基礎

解決PE瓶頸問題,築實經濟複蘇基礎

  • 分類:投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金與開發管理部轉第一財經
  • 發布(bu)時(shi)間:2023-02-08 16:24
  • 訪問(wen)量:

【概(gai)要描述】

解決PE瓶頸問題,築實經濟複蘇基礎

【概要描(miao)述(shu)】

  • 分類(lei):投資動態
  • 作者:王妍穎
  • 來源:基金與開發管理部轉第一財經
  • 發布時間:2023-02-08 16:24
  • 訪問量:
詳情

01

引(yin)言(yan)

      疫(yi)情(qing)過(guo)後,我國(guo)經濟(ji)將(jiang)有(you)一(yi)個(ge)漸(jian)進式(shi)複(fu)蘇過程(cheng),經濟複蘇是多種(zhong)力量共(gong)同(tong)作用(yong)的結(jie)果(guo),是一個係(xi)統演(yan)進(jin)的過程,單(dan)獨(du)討(tao)論某(mou)一因素對經濟複蘇的作用都(dou)可能存(cun)在(zai)偏(pian)頗(po)。各個領(ling)域(yu)的(de)研究(jiu)者(zhe)可以(yi)從自己(ji)擅(shan)長(zhang)研究的視(shi)角(jiao),分(fen)析某個特(te)定(ding)因(yin)素如何(he)促(cu)進經(jing)濟複蘇(su),本文(wen)主要分析(xi)私(si)募(mu)股(gu)權(quan)基金(jin)如(ru)何對(dui)經濟複蘇發揮(hui)基(ji)礎性作用。

02

經濟複蘇和(he)增長的底層(ceng)邏輯(ji)

      談(tan)到經濟增(zeng)長,多(duo)數人都會想(xiang)到(dao)投(tou)資、消(xiao)費(fei)和淨出口(kou)“三(san)駕(jia)馬(ma)車(che)”,這是(shi)從(cong)需(xu)求側(ce)視角來考(kao)慮(lv)經濟增長,認(ren)為投資(zi)、消費和淨(jing)出口共同拉(la)動經濟增長,決定了(le)經濟增長的水(shui)平(ping),這(zhe)就(jiu)是凱(kai)恩(en)斯(si)主義理論。

      經濟增長的底層邏(luo)輯也(ye)可以從供給(gei)側視角來(lai)考慮,主要(yao)是資本、勞(lao)動(dong)力(li)和技(ji)術要素(su)的投入帶(dai)來的經濟增長。具有代(dai)表(biao)性(xing)的羅(luo)伯(bo)特·索(suo)洛(luo)(Robert Solow)(1956),認為資本(ben)、勞動力和技術(shu)要素投入決(jue)定了經濟增長的水平,被(bei)稱(cheng)為新古(gu)典(dian)增長理論(lun)。

     經濟增長的底(di)層邏輯還可以從企(qi)業家(jia)的創新(xin)視角來分析。熊(xiong)彼特(Joseph Alois Schumpeter)認為(wei),企業家的“創造性破壞(huai)” (Creative Destruction)可(ke)以創造出(chu)新產(chan)品(pin)、新技術、新市場(chang)等,從而(er)促進經濟增長。管(guan)理(li)實踐(jian)大(da)師(shi)德(de)魯(lu)克(ke)(Peter F. Drucker)進一步(bu)完(wan)善(shan)創(chuang)新與企業家精(jing)神理論體(ti)係,闡(chan)述了企業(ye)家創新與(yu)企業家精神(shen)的重要作(zuo)用。

      無(wu)論從供給側視角,還(hai)是從企業家創新視角來看(kan),資本要素投入都非常重(zhong)要;是否(fou)有充裕的資金支持,決定了經濟增長能(neng)力以及企業家創新能否落地(di),最終(zhong)對經濟複蘇發(fa)揮基礎(chu)性作用。

03

私募股權基金築牢(lao)實(shi)體企業根(gen)基

      私募股權基金是資本要素的重要組(zu)成部(bu)分,為科技創新發展(zhan)和企業資源(yuan)優(you)化配(pei)置提供(gong)資金支(zhi)持(chi),在企業的全(quan)生命(ming)周(zhou)期(qi)都會(hui)發揮重要作用。私募股權基金投資標(biao)的是非(fei)公開(kai)交(jiao)易(yi)的股權,主要是未(wei)上市(shi)企業股權或(huo)上(shang)市企業的非公(gong)開交易股權。

     私募股權基金對於初創期、成長期、成熟(shu)期企業進行(xing)投資,創業投資基金VC(Venture Capital)屬(shu)於廣(guang)義(yi)上的私募股權基金,VC有一定的稅(shui)收(shou)優惠(hui)政(zheng)策或者其(qi)它(ta)支持政策(ce),國際(ji)慣(guan)例把(ba)VC單獨列(lie)出,與狹(xia)義的PE(Private Equity)並(bing)列。VC的投資對象(xiang)通常(chang)是處(chu)於初創期的企業,更(geng)多關(guan)注(zhu)初創期企業的資金支持與生(sheng)存培(pei)育(yu);狹義的私募股權投資基金對於(yu)處於成長期的企業通(tong)過資金注入(ru),加速企業的成長速(su)度;對於處於成熟期的企業,則(ze)是通過PE的並購(gou)基金方式進行資源重組,創造更大的價(jia)值(zhi)。

      私募股權基金為企業發展提(ti)供資金支持,增強科(ke)技創新企業的發展活(huo)力,優化(hua)企業資源的配置,增加優質企業的存量,為經濟的複蘇奠(dian)定堅(jian)實基礎。

04

PE募集與退出困(kun)境(jing)逐(zhu)步改(gai)善

1)募集(ji)環節(jie)的有利(li)條(tiao)件(jian)和政策支持

      私募股權基金包(bao)括(kuo)募、投、管、退四(si)個環(huan)節,募集資金是基礎。相(xiang)對於發達(da)國家,我(wo)國私募股權基金發展較(jiao)晚(wan),各(ge)方麵政策支持體係不(bu)健(jian)全,長期資金對私募股權基金的支持度(du)不夠,在一定程度上製(zhi)約(yue)私募股權基金的募集能力。麵(mian)對我國私募基金出資結構(gou)的不合理現(xian)狀(zhuang),我國銀保監(jian)會提出支持銀行理財(cai)子公司資金及保險(xian)資金進入股權投資基金的政策,鼓(gu)勵(li)保(bao)險資金在內(nei)的長期資金出資股權投資基金,保障(zhang)有充(chong)裕的長期的資金來源,支持私募股權基金行業的持續(xu)發展能力。

2)退(tui)出環節的通道更加順(shun)暢(chang)

      退出環節是關鍵(jian)。私募股權基金在存續期間(jian)可以根據(ju)需要選(xuan)擇(ze)合適(shi)的時機(ji)退出。在退出環節,最佳(jia)方式是IPO後退出,收益(yi)程度最(zui)高(gao)。我國科創板(ban)和創業板等(deng)實施注冊(ce)製,更多中(zhong)小(xiao)型企業擁(yong)有了上市機會,為PE退出提供了更多的通道(dao),但(dan)是,上市總(zong)量畢(bi)竟(jing)有限(xian),每(mei)年通過IPO退出的數(shu)量(liang)和規模都有限,不能滿(man)足(zu)私募股權基金的退出需求(qiu),加上股權轉(zhuan)讓、並購等退出方式規(gui)模(mo)也不足夠(gou)大,在一定程度上造(zao)成股權投資資產流動不暢的狀況(kuang)。

      S基金的發展為私募股權基金退出提供了新的通道,使(shi)得VC/PE的退出方式更加多元(yuan)高效(xiao)。S基金(Secondary Fund)也稱為二手(shou)份額(e)轉讓基金,屬於專注於收購私募股權基金份(fen)額的母(mu)基金,通過購買(mai)二(er)手基金份額,增強(qiang)私募股權基金的流動性。從國際成熟市場來看,私募股權基金通過基金份額轉讓(rang)實現退出的比(bi)例(li)約為20%,是私募股權基金退出的重要方式之(zhi)一。

     S基金是我國資本市場完善發展的重要體現。通過S基金收購基金份額正(zheng)逐步成為私募股權基金退出的有效途(tu)徑(jing),為VC和PE從所(suo)投項(xiang)目(mu)退出提供重要通道。2021年(nian)11月(yue),中國證(zheng)監會批(pi)複同意(yi)在上海(hai)區域性股權市場開展私募股權和創業投資份額轉讓試點。上海S基金交易所鼓勵更多市場主(zhu)體參(can)與基金份額交易,可以為國有基金、政府引導(dao)基金、外(wai)資私募股權份額轉讓提供服務(wu)。

05

通過聯動創新,推(tui)動經濟高質(zhi)量發展

1)股權投資複合型(xing)人才儲(chu)備(bei)增加。私募股權基金的發展培育和鍛(duan)煉(lian)了更多專業的投資決策和投後管理人才;隨(sui)著(zhu)複合(he)型專(zhuan)業人才的存量增加,私募股權基金實現良(liang)性循(xun)環,私募股權基金數量越來越(yue)多,投資決策及(ji)投後(hou)管理的專業人才(cai)越豐(feng)裕(yu),後續股權投資行業的發展越有活力。

2)通過孵(fu)投聯動,培育更多優質創業項目。通過創業投資基金VC與孵化器(qi)合作,強化對優質孵化項目的資金支持,增加(jia)科技創新的存量。創業投資基金、商(shang)業孵化器和加速器、企業合作夥(huo)伴(ban)和大學(xue)組成社(she)區,為創業人員提供孵化區(qu)和資本資源,為初(chu)創企業提供一站式服(fu)務。

3)通過投貸聯動,支持優質企業成長。即(ji)股權投資與貸款(kuan)相結合的方式,重點(dian)支持具(ju)有核(he)心(xin)技術及市場前景的企業,實現銀行、企業和股權投資基金的共贏(ying)。投貸聯(lian)動模式,對於前(qian)景(jing)看好的企業,可以實施貸款與股權投資相結合的方式;也可以實行貸(dai)款加認股期權的方式,獲(huo)得(de)部分認股權;還可以實施(shi)外部投貸聯動,銀(yin)行與風(feng)險投資機構等合作支持優質企業。

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